（五）案例分析

一、 典型的“商業(yè)完工”標準包括：

（1） 完工和運行的標準：即要求項目在規(guī)定的時間內達到商業(yè)完工標準，并且在一定時期內（通常為三個月到半年）保持在這個水平上運行。

（2） 技術完工標準：這一標準只規(guī)定項目要在規(guī)定的時間內達到商業(yè)完工的標準所規(guī)定的各項技術經濟指標，因此其約束性要比完工和運行標準差一些。

（3） 現金流量完工標準：在此標準下貸款銀行不考慮項目的技術完工和實際運行情況，只要求項目在一定時期內（一般為三個月到半年）達到預期的最低的現金流量，即認為項目通過了完工檢驗。

（4） 其他形式的完工標準：有些項目由于時間關系在項目融資還沒完全安排好就需要進行提款，在這種情況下貸款銀行為減少項目風險，往往會要求確定一些特殊的完工標準。

二、 通過一個實例說明對公司型合資的變通：為了控制公司型合資結構帶來的缺陷國外許多公司在法律許可的范圍內盡量對其基本結構加以改造創(chuàng)造出種種復雜的公司結構爭取盡快盡早的利用項目的稅務虧損（或優(yōu)惠），提高投資的綜合經濟效益。其中一種具有代表性的做法是在合資公司中做出某種安排，使得其中一個或幾個投資者可以吸收使用項目投資使用前期的稅務虧損（或優(yōu)惠），同時又將所獲得的部分利益以某種形式與其他投資者分享。

三、 商業(yè)擔保人：商業(yè)擔保人以提供擔保作為一種贏利的手段，承擔項目的風險并收取擔保服務費，商業(yè)擔保人通過分散化經營降低自己的風險。銀行、保險公司和其他的專營商業(yè)擔保的機構是主要的商業(yè)擔保人。商業(yè)擔保人提供的擔保服務有兩種基本類型：一種是擔保項目投資者在項目中或者項目融資中所必須承擔的義務，這類擔保人一般為商業(yè)銀行、投資公司和一些專業(yè)化的金融機構所提供的擔保一般為銀行信用證或銀行擔保這種類型擔保的第一作用是擔保一個資金不足或者資產不足的項目公司對其貸款所承擔的業(yè)務，一個典型的例子是在國際房地產項目融資中較為普遍的“賣出期權”安排。近些年來，在國外安排房地產項目融資時如果貸款銀行認為房地產價值以及貸款期內的現金流量不足以支持一個有限追索的融資結構，借款人可以從專業(yè)化的金融機構中以遠低于房地產市場價值的契約價格購入一個賣出期權的作為項目融資的附加擔保。在貸款期間一旦借款人違約如果貸款銀行得到需要的話以通過執(zhí)行該期權，將房地產以契約價格出售給期權合約的另一方滿足貸款銀行的權利，這種類型的擔保的第二個作用是擔保項目公司在項目中對其他投資者所承擔的義務這種擔保在有兩個以上投資者參加的非公司型合資結構中較為常見。種類型的擔保的第三個作用是在提供擔保人和擔保收益人之間起到一種中介作用，這種作用起到類似于國際銀行貿易中銀行信用證的作用商業(yè)擔保的另一種基本類型是為了防止項目意外的發(fā)生，這類擔保人一般為各種類型的保險公司項目保險是項目融資文件中不可缺少的一項內容，保險公司提供的項目保險包括廣泛的內容，除項目保險之外項目的政治風險保險在有些國家也是不可缺少的項目保險在性質上等同于其他類型的擔保。

四、近些年來，在國外安排房地產項目融資時，如果貸款銀行認為房地產價值以及貸款期內的現金流量不足以支持一個有限追索的融資結構，借款人可以從專業(yè)化的金融機構中以遠低于房地產市場價值的契約價格購入一個賣出期權作為項目融資的附加擔保。在貸款期間，一旦借款人違約，如果貸款銀行認為需要的話可以通過執(zhí)行該期權，將房地產以契約價格出售給期權合約的另一方，滿足貸款銀行的權利。這種類型的擔保的第二個作用是擔保項目公司在項目中對其他投資者所承擔的義務。這種擔保在有兩個以上投資者參加的非公司型合資結構中較為常見。這種類型擔保的第三個作用是在提供擔保人和擔保受益人之間起到一種中介作用。這種作用類似于國際貿易中銀行信用證的作用。

五、建污水處理廠，問資金來源及應注意的的問題是什么？

答：1資金來源應為政府或國際金融機構貸款

2注意收入來源風險，與政府要達成包括項目的成立條件，收入保證等方面的協議

六、建收費公路項目投資結構、融資模式、風險及應注意的問題

答：1投資結構應選擇公司型投資結構。公司股東承擔有限責任；融資安排比較容易；投資轉讓比較容易；股東之間關系清楚；可以安排非公司負債融資結構

2融資模式應選擇BOT模式。BOT模式特許期內項目即生產的產品或提供的服務可能銷售給國有單位，或直接向最終使用者收取費用；能減少政府的直接財務負擔，減輕政府的借款負債義務，所有的項目融資負債責任都被轉移給項目發(fā)起人，政府無需保證或承諾支付項目的借款，從而也不會影響東道國和發(fā)起人為其他項目融資的信用，避免政府的債務風險，政府可將原來這些方面的資金轉用于其他項目的投資開發(fā)；有利于轉移和降低風險；有利于提高項目的運行效率；BOT融資方式可以提前滿足社會和公眾的需求；BOT項目通常都有外國的公司來承包，這會給項目所在國帶來先進的技術和管理風險，即給本國的承包商帶來較多的發(fā)展機會，也促進了國際經濟的融合。

3應注意信用風險、完工風險、生產風險、市場風險、金融風險、政治風險、環(huán)境保護風險

4有當地政府或其指定機構的特許

七、投資者欲建鋁廠，但無經驗

答：1選擇公司型或有限合伙型投資結構。公司股東承擔有限責任；融資安排比較容易；投資轉讓比較容易；股東之間關系清楚；可以安排非公司負債融資結構

2投資者采取直接安排項目融資模式。

投資者可以根據其投資戰(zhàn)略的需要，較靈活地安排融資結構；由于采用投資者可以直接擁有項目資產并控制項目現金流量的投資結構，投資者直接安排項目融資的模式可以比較充分地利用項目的稅務虧損條件組織債務，降低融資成本；速效可以安排在有限追索的基礎上，追索的程度和范圍可以在項目不同階段之間發(fā)生變化

八、欲建油田輸送管道，沒有錢但有自信，該如何建立

答：1選擇非公司型投資結構。投資者在合資結構中承擔有限責任；稅務安排靈活；融資安排靈活；投資結構設計靈活；

2選擇管道設施使用許可融資模式。投資結構的選擇比較靈活；項目的投資者可以利用與項目利益有關的第三方的信用來安排融資，分散風險節(jié)約初始資金投入，因而特別適用于資本密集，收益相對較低但相對穩(wěn)定的基礎設施類型項目

名詞解釋

融資名詞：

第一章

股票：是股份公司為籌集資金而發(fā)行的有份證券

國內銀行貸款：是指銀行采取有償的方式向項目建設單位提供的資金

長期貸款：通常將期限在一年以上的貸款通稱為長期貸款

政府貸款：是指一國政府利用財政資金向另一國政府提供的優(yōu)惠性貸款

出口貸款：是出口國家對銀行貼補利息并提供擔保，由銀行向外貿企業(yè)發(fā)放利率較低的貸款，出口信貸一般是為工業(yè)成套設備，出口信貸分賣方信貸和買方信貸兩種

買方信貸：是指由出口銀行直接向進口商或進口方銀行所提供的信貸

國際商業(yè)信貸：是指項目相關方在國際金融市場上以借貸方式籌集的資金

債券：是債務人為籌集資金而發(fā)行的，承諾按期向債權人支付利息和償還本金的一種有價證券

企業(yè)債券分固定和浮動利率債券之分，我國企業(yè)債券通常為固定利率債券

無擔保債券：又稱信用債券，是無任何但保企業(yè)借入長期貸款時同樣要發(fā)生一定的融資費用（如銀行手續(xù)等），但因這種費用相對較小而在計算資本成本時一般不予考慮

匯率變動風險：是指因為匯率向不利于企業(yè)的方向變化從而使企業(yè)還款資金額增加

第二章

項目融資：是以項目的資產、預期收益或權益作抵押取得的一種無追索權或有限追索權或完全追索權（無限追索權）的融資或貸款。

無追索權項目融資：是指貸款人對項目發(fā)起人（項目投資人）無任何追索權，只能依靠項目所產生的收益作為償還貸款本金和利息的唯一來源。

有追索權項目融資：是指項目發(fā)起人（項目投資人）只承擔有限的債務責任和義務。這種有限表現在三個方面：時間上的有限性、金額上的有限性、對象上的有限性

公司融資：是指一個公司利用本身的資信能力對外所安排的融資

項目的直接主辦人：是指直接參與項目投資和項目管理，直接承擔債務責任和項目風險的法律實體

安排行：是最初與項目公司簽訂貸款協議并承購全部或部分貸款的銀行

代理行：與貸款人簽訂協議，接受占銀團成員2/3的貸款銀行的指示，負責項目貸款的日常管理事務，并收取一定的管理費

項目融資中項目的投資結構：是指項目單位的組織結構，即項目實際投資者對項目資產權益的法律擁有形式和項目投資者之間的法律合作關系

項目的融資結構：是項目融資的核心部分

項目的資金結構：是指在項目資金來源中股本資金、準股本資金和債務資的形式、相互之間比例關系以及相應的來源

項目融資一般適用于競爭性不強的壟斷性行業(yè)

第三章

項目投資結構的設計：是指在項目所在國的法律、法規(guī)、會計、稅務等外在客觀因素的制約條件下，尋求一種能夠最大限度地實現各投資者投資目標的項目資產所有權結構

公司型合資結構：不能由投資者直接安排的投資結構

合伙制結構：是至少兩個以上合伙人之間以獲取利潤為目的共同從事某項投資活動而建立起來的一種法律關系

普通合伙制：是所有的合伙人對于合伙制的經營、合伙制結構的債務以及其他經濟責任和民事責任負有連帶的有限責任的種合伙制

非公司型合資結構：又稱為契約型合資結構，是項目發(fā)起人為實現共同目的，根據合作經營協議結合在一起的一種投資結構，

違約行為：是指合資結構中的某一個投資者未能履行合資協議所規(guī)定的義務

第四章

動態(tài)投資回收期（P′t）:是在考慮資金時間價值的條件下用回收投資的資金回收投資所需要的時間

盈虧平衡分析：是指當年的銷售收入扣除銷售稅及附加后等于其總成本費用，在這種情況下，項目的經營結果既無盈利又無虧損。盈虧平衡分析是通過計算盈虧平衡點（BEP）處的產量或生產能力利用率，分析工程項目成本與收益的平衡關系，判斷工程項目適應市場變化的能力和風險大小的一種分析方法盈虧平衡點低，說明項目生產少量產品即可不發(fā)生虧損，表示項目適應市場變化的能力、抗風險能力比較強，獲得能力強

第五章

風險：對某一事件的全過程的預期目標，可能產生的不利因素發(fā)生的概率及后果

信用風險：項目參與方是否能按合同文件履行各自的職責及其承擔的對項目的信用保證責任，構成了項目融資的信用風險

項目的生產風險：是在項目試生產階段和生產運行階段存在的技術、資源儲量、能源和原材料供應、生產經營、勞動力狀況等風險因素的總稱，是項目融資的另一個主要的核心風險。

技術風險：是指存在于項目生產技術及生產過程中的一些問題，如技術工藝。

資源風險：是指對于那些依賴于某種自然資源的生產型項目，在項目的生產階段有無足夠的資源保證。

最低資源覆蓋率一般要求資源覆蓋比率應在2以上

長期銷售協議的期限要求與融資期限一致

以政府特許權協議作為強有力的間接擔保手段，是BOT融資模式的重要基礎之一

經營管理風險：是指在項目管理和維護過程中，由于經營者的疏忽，發(fā)生重大經營問題，使項目無法按計劃運營，最終影響項目的盈利能力

固定定價公式：是在談判長期銷售協議時確定下來一個固定價格，并在整個協議期間按照某一預定規(guī)定的價格指數加以調整的定價方式

金融風險：指一些項目發(fā)起人，不能控制的金融市場的可能變化而對項目產生的負面影響

項目的核心風險：也稱可控制風險，是指以項目建設和生產經營管理直接有關的風險

項目的環(huán)境風險：是指項目的生產經營由于受到超出企業(yè)控制范圍的經濟環(huán)境變化的影響而遭受到損失的風險

系統風險：是指該項目的預期收益對整體資本市場要素變化的敏感程度